ഇന്ത്യൻ ഓഹരി വിപണിയിൽ പതിറ്റാണ്ടുകളായി നിക്ഷേപകരുടെ സുരക്ഷിത താവളമായിരുന്ന ഐടി ഓഹരികളിൽ ആശങ്കയുടെ കാർമേഘം ഉരുണ്ടുകൂടുന്നു. ആർട്ടിഫിഷ്യൽ ഇന്റലിജൻസ് (AI) ഉയർത്തുന്ന ഭീഷണികൾ അവസാനിച്ചിട്ടില്ലെന്നും കാര്യങ്ങൾ കൂടുതൽ വഷളാകുമെന്നും മുന്നറിയിപ്പ് നൽകി രംഗത്തെത്തിയിരിക്കുകയാണ് പ്രമുഖ ആഗോള ബ്രോക്കറേജ് സ്ഥാപനമായ ജെഫറീസ് (Jefferies). ഇൻഫോസിസ്, ടിസിഎസ് അടക്കമുള്ള ആറ് പ്രമുഖ കമ്പനികളുടെ റേറ്റിംഗ് കുറച്ച ജെഫറീസ്, ഏറ്റവും മോശം സാഹചര്യത്തിൽ ഓഹരി വിലകളിൽ 30% മുതൽ 65% വരെ ഇടിവുണ്ടാകാമെന്നും പ്രവചിക്കുന്നു. ഇത് സാധാരണക്കാരായ ലക്ഷക്കണക്കിന് നിക്ഷേപകരുടെ നെഞ്ചിടിപ്പ് കൂട്ടുന്ന വാർത്തയാണ്.
ഇൻഫോസിസ്, ടാറ്റാ കൺസൾട്ടൻസി സർവീസസ് (TCS), എച്ച്സിഎൽ ടെക്, എംഫസിസ്, എൽടിഐമൈൻഡ്ട്രീ, ഹെക്സാവെയർ തുടങ്ങിയ വമ്പൻമാരെയാണ് ജെഫറീസ് തരംതാഴ്ത്തിയിരിക്കുന്നത്. ഈ വർഷം ഇതുവരെ 16% ഇടിവ് രേഖപ്പെടുത്തിയിട്ടും, ഇന്ത്യൻ ഐടി ഓഹരികൾ ഇനിയും താഴേക്ക് പോകാനാണ് സാധ്യതയെന്ന് ജെഫറീസിലെ അനലിസ്റ്റായ അക്ഷത് അഗർവാൾ അടക്കമുള്ളവർ വ്യക്തമാക്കുന്നു.
എന്തുകൊണ്ടാണ് ഈ കനത്ത മുന്നറിയിപ്പ്?
ജെഫറീസിന്റെ ഈ നിലപാട് മാറ്റത്തിന് പിന്നിലെ പ്രധാന വില്ലൻ ആർട്ടിഫിഷ്യൽ ഇന്റലിജൻസ് അഥവാ എഐ ആണ്. എഐയുടെ വരവോടെ ഐടി കമ്പനികളുടെ ബിസിനസ് ഘടന തന്നെ മാറിയേക്കാമെന്നാണ് വിലയിരുത്തൽ. നിലവിൽ കമ്പനികളുടെ വരുമാനത്തിന്റെ വലിയൊരു പങ്ക് വരുന്ന ‘മാനേജ്ഡ് സർവീസസ്’ വിഭാഗം എഐ കാരണം ചുരുങ്ങും. പകരം, കൺസൾട്ടിംഗ്, എഐ സൊല്യൂഷനുകൾ നടപ്പാക്കൽ തുടങ്ങിയ മേഖലകൾക്ക് പ്രാധാന്യം കൂടും.
ഈ മാറ്റം കമ്പനികളുടെ പ്രവർത്തന രീതിയിലും ജീവനക്കാരുടെ വൈദഗ്ധ്യത്തിലും വലിയ മാറ്റങ്ങൾ ആവശ്യപ്പെടും. ഇത് പുതിയ വെല്ലുവിളികളും അപകടസാധ്യതകളും സൃഷ്ടിക്കും. പ്രമുഖ ഐടി കമ്പനികളുടെ വരുമാനത്തിന്റെ 22% മുതൽ 45% വരെ വരുന്ന ആപ്ലിക്കേഷൻ മാനേജ്മെന്റ് സേവനങ്ങളിൽ (AMS) വലിയ വരുമാന നഷ്ടമുണ്ടാകുമെന്ന് റിപ്പോർട്ട് അടിവരയിടുന്നു. എഐ ടൂളുകൾ കൂടുതൽ മികച്ചതാകുന്നതോടെ ഈ നഷ്ടത്തിന്റെ ആഴവും വേഗതയും കൂടും.
മൂല്യത്തകർച്ചയുടെ മൂന്ന് സാധ്യതകൾ
ഐടി ഓഹരികളുടെ ഭാവിയിലെ മൂല്യത്തകർച്ച (Derating) സംബന്ധിച്ച് മൂന്ന് സാധ്യതകളാണ് ജെഫറീസ് മുന്നോട്ട് വെക്കുന്നത്. ലളിതമായി പറഞ്ഞാൽ, ഒരു കമ്പനിയുടെ ഓരോ രൂപയുടെ വരുമാനത്തിനും നിക്ഷേപകർ എത്ര രൂപ മുടക്കാൻ തയ്യാറാണ് എന്നതിനെയാണ് ഇത് സൂചിപ്പിക്കുന്നത്.
- ഏറ്റവും മികച്ച സാഹചര്യം: എഐ കമ്പനികളുടെ ദീർഘകാല വളർച്ചയെ ഒരുതരത്തിലും ബാധിക്കില്ല. കഴിഞ്ഞ ദശാബ്ദത്തിലെ അതേ വളർച്ചാ നിരക്ക് തുടരും. (ഇതിന് സാധ്യത കുറവാണെന്നാണ് സൂചന).
- ഇടത്തരം സാഹചര്യം: 2036 വരെയുള്ള കാലയളവിൽ വളർച്ചാ നിരക്കിൽ ഓരോ വർഷവും 3% കുറവുണ്ടാകുന്നു. ഈ സാഹചര്യത്തിൽ പോലും വൻകിട കമ്പനികളുടെ ഓഹരി മൂല്യത്തിൽ 10-35% വരെ ഇടിവുണ്ടാകാം. മിഡ്-ക്യാപ് കമ്പനികൾക്ക് 15% വരെയും ഇടിവ് പ്രതീക്ഷിക്കാം.
- ഏറ്റവും മോശം സാഹചര്യം: ഇതാണ് നിക്ഷേപകരെ ഏറ്റവും കൂടുതൽ ഭയപ്പെടുത്തുന്നത്. 2026 മുതൽ 2031 വരെ ഓരോ വർഷവും വരുമാന വളർച്ചയിൽ 3% ഇടിവ് (മൊത്തം 15% ഇടിവ്). 2031-ന് ശേഷം വളർച്ച പൂർണ്ണമായും നിലയ്ക്കുന്നു. ഇങ്ങനെ സംഭവിച്ചാൽ, നിലവിലെ വിലയിൽ നിന്ന് 30% മുതൽ 65% വരെ ഓഹരികളുടെ മൂല്യം ഇടിയാം. ഈ സാഹചര്യത്തിൽ ഏറ്റവും കുറഞ്ഞ നഷ്ടസാധ്യത വിപ്രോയ്ക്കും ഏറ്റവും കൂടിയത് കോഫോർജിനുമാണെന്നും റിപ്പോർട്ട് പറയുന്നു.
റേറ്റിംഗ് വെട്ടിക്കുറച്ച കമ്പനികൾ
പുതിയ സാഹചര്യങ്ങൾ കണക്കിലെടുത്ത് ജെഫറീസ് പ്രമുഖ കമ്പനികളുടെ റേറ്റിംഗും ലക്ഷ്യവിലയും (Target Price) കുത്തനെ കുറച്ചിട്ടുണ്ട്. നിക്ഷേപകർ ശ്രദ്ധിക്കേണ്ട പ്രധാന മാറ്റങ്ങൾ ഇവയാണ്:
- ഇൻഫോസിസ് (Infosys): റേറ്റിംഗ് ‘വാങ്ങുക’ (Buy) എന്നതിൽ നിന്ന് ‘കൈവശം വെക്കുക’ (Hold) എന്നാക്കി മാറ്റി. ലക്ഷ്യവില 1,880 രൂപയിൽ നിന്ന് 1,290 രൂപയായി കുറച്ചു.
- എച്ച്സിഎൽ ടെക് (HCLTech): റേറ്റിംഗ് ‘വാങ്ങുക’ (Buy) എന്നതിൽ നിന്ന് ‘കൈവശം വെക്കുക’ (Hold) എന്നാക്കി. ലക്ഷ്യവില 1,885 രൂപയിൽ നിന്ന് 1,390 രൂപയായി താഴ്ത്തി.
- ടിസിഎസ് (TCS): റേറ്റിംഗ് ‘കൈവശം വെക്കുക’ (Hold) എന്നതിൽ നിന്ന് ‘പ്രതീക്ഷിച്ച പ്രകടനം കാഴ്ചവെക്കില്ല’ (Underperform) എന്നാക്കി തരംതാഴ്ത്തി. ലക്ഷ്യവില 3,485 രൂപയിൽ നിന്ന് 2,350 രൂപയായി വെട്ടിക്കുറച്ചു.
- എൽടിഐമൈൻഡ്ട്രീ (LTIMindtree): റേറ്റിംഗ് ‘Underperform’ ആയി തരംതാഴ്ത്തി. ലക്ഷ്യവില 6,175 രൂപയിൽ നിന്ന് 4,300 രൂപയായി കുറച്ചു.
- ഹെക്സാവെയർ (Hexaware): റേറ്റിംഗ് ‘Underperform’ ആക്കി. ലക്ഷ്യവില 660 രൂപയിൽ നിന്ന് 460 രൂപയായി കുറച്ചു.
- എംഫസിസ് (Mphasis): റേറ്റിംഗ് ‘വാങ്ങുക’ എന്നതിൽ നിന്ന് ‘കൈവശം വെക്കുക’ എന്നാക്കി. ലക്ഷ്യവില 3,410 രൂപയിൽ നിന്ന് 2,450 ആക്കി.
- വിപ്രോ (Wipro): ‘Underperform’ റേറ്റിംഗ് നിലനിർത്തി. ലക്ഷ്യവില 220 രൂപയിൽ നിന്ന് 180 രൂപയായി വീണ്ടും കുറച്ചു.
അമിതവിലയും വളർച്ചാക്കുറവും
ജെഫറീസ് ചൂണ്ടിക്കാണിക്കുന്ന മറ്റൊരു പ്രധാന അപകടം ഇന്ത്യൻ ഐടി ഓഹരികളുടെ അമിതമായ മൂല്യനിർണ്ണയമാണ് (Valuation). ആഗോള ഐടി ഭീമനായ അക്സഞ്ചറിന് (Accenture) സമാനമായ വളർച്ചാ നിരക്ക് മാത്രമാണ് ഇന്ത്യൻ കമ്പനികൾക്കുമുള്ളത്. എന്നിട്ടും അക്സഞ്ചറിനേക്കാൾ 32% പ്രീമിയത്തിലാണ് (PE Premium) ഇന്ത്യൻ ഓഹരികളുടെ വ്യാപാരം നടക്കുന്നത്.
കൂടാതെ, നിഫ്റ്റി സൂചികയിലെ മറ്റ് കമ്പനികളുമായി താരതമ്യം ചെയ്യുമ്പോൾ, ഐടി കമ്പനികളുടെ വരുമാന വളർച്ച പകുതി മാത്രമാണ്. എന്നിട്ടും നിഫ്റ്റിയുടെ അതേ പി/ഇ അനുപാതത്തിലാണ് (PE Ratio) ഇവയുടെ വ്യാപാരം. ഈ അമിതമൂല്യം ഇടിയണമെന്നാണ് ജെഫറീസ് വാദിക്കുന്നത്.
പ്രതീക്ഷയുടെ വെളിച്ചം മിഡ്-ക്യാപ്പുകളിൽ
വൻകിട കമ്പനികളുടെ കാര്യത്തിൽ ആശങ്ക പ്രകടിപ്പിക്കുമ്പോഴും, അതിവേഗം വളരുന്ന ചില മിഡ്-ക്യാപ് ഐടി, ബിപിഒ കമ്പനികളിൽ ജെഫറീസിന് പ്രതീക്ഷയുണ്ട്. പുതിയ അവസരങ്ങൾക്കനുസരിച്ച് വേഗത്തിൽ മാറാനും പൊരുത്തപ്പെടാനുമുള്ള കഴിവാണ് ഈ കമ്പനികളുടെ ശക്തിയായി അവർ കാണുന്നത്.
കോഫോർജ് (Coforge), സാഗിലിറ്റി (Sagility), ഐകെഎസ് (IKS) എന്നിവയാണ് ജെഫറീസിന്റെ ഇഷ്ട ഓഹരികൾ. 2026-28 കാലയളവിൽ ഈ കമ്പനികൾ 19-25% വരെ വാർഷിക വരുമാന വളർച്ച (EPS CAGR) നേടുമെന്ന് അവർ പ്രവചിക്കുന്നു. ഇതേ കാലയളവിൽ വൻകിട കമ്പനികളുടെ വളർച്ച വെറും 6% ആയിരിക്കുമെന്നും ഓർക്കണം. ഇത് ഇന്ത്യൻ ഐടി ഓഹരികൾക്കിടയിലെ മാറുന്ന സമവാക്യങ്ങളെയാണ് സൂചിപ്പിക്കുന്നത്.
നിക്ഷേപകർ എന്തുചെയ്യണം?
ജെഫറീസിന്റെ റിപ്പോർട്ട് ഒരു യാഥാർത്ഥ്യത്തിലേക്കാണ് വിരൽ ചൂണ്ടുന്നത്. ഇന്ത്യൻ ഐടി വ്യവസായത്തിന്റെ സുവർണ്ണ കാലം ഒരുപക്ഷേ അവസാനിക്കുകയാണ്. എഐയുടെ വരവ് ഒരു പുതിയ വെല്ലുവിളിയോടൊപ്പം പുതിയ അവസരങ്ങളും തുറക്കുന്നുണ്ട്. ഈ മാറ്റത്തിനനുസരിച്ച് സ്വയം നവീകരിക്കാൻ സാധിക്കുന്ന കമ്പനികൾക്ക് മാത്രമേ ഇനി പിടിച്ചുനിൽക്കാനാവൂ. ദീർഘകാല നിക്ഷേപകർ തങ്ങളുടെ പോർട്ട്ഫോളിയോയിലെ ഐടി ഓഹരികളെക്കുറിച്ച് പുനർവിചിന്തനം നടത്തേണ്ട സമയമാണിത്. സ്ഥിരതയുള്ള വളർച്ചയുടെ കാലം കഴിഞ്ഞെന്നും, ഇനി കൂടുതൽ ചാഞ്ചാട്ടങ്ങളും വെല്ലുവിളികളും നിറഞ്ഞ പാതയാണ് മുന്നിലുള്ളതെന്നും ഈ റിപ്പോർട്ട് ഓർമ്മിപ്പിക്കുന്നു.
